（原标题：百奥赛图IPO：一场在钢丝上的“游走”）
《投资者网》蔡俊
百奥赛图的IPO之路，漫长且复杂。
近期，公司更新招股书。从陈说科创板IPO于今，已有约两年时刻夙昔。更早之前，公司得胜登陆港交所，市值一度超百亿。
但跟随里面和阛阓环境变化，公司呈现出各式矛盾：事迹高速增长并达成扭亏为盈，但实控东谈主包袱大额债务，更要道的是因研发旅途出动，公司研发实力遭逢挑战，并堕入一场或支配出路的专利纠纷。
游走在“钢丝”角落
2023年，百奥赛图苦求科创板上市获受理。同庚，公司营业收入、归母净利润远隔为7.17亿元、-3.83亿元。在盈亏均衡的关隘，公司属意于再度的成本融资达成向上。
如今，约两年时刻夙昔，公司的计算发展已发生理会变化。2024年，公司归母净利润达3354.18万元，初度达成年度盈利。同期，公司计算举止产生的现款流量净额2.11亿元，2023年该数据为-7664.64万元。
花式上，公司的盈利、现款流等计算数据达成要道一跃。但挖掘内核，公司和实控东谈主仍游走在“钢丝”角落。
2024年，公司欠债率65.28%，货币资金余额4.04亿元可隐敝短期有息欠债。更要道的是，实控东谈主沈月雷老婆已有约1亿元的大额债务风险。
笔据招股书，圮绝本次IPO陈说前，沈月雷为职工股权激发平台实缴出资以诱骗优秀东谈主才和保管团队厚实，以个东谈主花式对外借债。2023年10月，其向深圳市招银贰号股权投资结伙企业（有限结伙）借债的8817.98万元到期。为偿还该款项，沈月雷于2023年7-9月向多家机构新增借债共计8900万元，该借债最早将于本年12月到期。
不啻如斯，另一实控东谈主、沈月雷的妃耦倪健于2024年底向北京中关村银行取得1500万元借债，主要用于交纳早前公司一笔收购往复的征税义务。
因此，脚下的科创板IPO对公司及实控东谈主而言，资金补流的真理首要。笔据招股书，公司本轮IPO盘算募资11.85亿元，较早前的18.93亿元有所裁减。募投标的不变，仍为药物早期研发职业平台建立技俩、抗体药物研发及评价技俩、临床前及临床研发技俩、补充流动资金。
而更深端倪的问题，在于公司的中枢竞争力，或已受到各式挑战。
研发空腹化或加快
沈月雷的发财，始于大洋此岸的实验室。那时，其通过基因剪辑工夫处理训练鼠，并卖给罗氏、强生、GSK等外资大厂，由此赚到第一桶金。归国创业公司后，正逢国内改变药站优势口，沈月雷启动想考将训练鼠的基因剪辑旅途复制到改变药靶点上。
2022年，沈月雷站在了东谈主生的高光时刻。同庚，百奥赛图挂牌港交所上市，公诱导售得到逾额认购逾4.9倍，引入5家基石投资者，上市后市值一度超百亿。
彼时，公司因推出“千鼠万抗盘算”而知名阛阓。该盘算依托公司罕见的RenMice工夫平台，开展畛域化抗体药物的诱导。
若“千鼠万抗盘算”达成，公司将责罚抗体药物的靶点拥堵、诱导时刻长成本高档研提问题。浅近说，公司可极大提超过动医学效能，进而达成事迹的增长；站在成本的角度，公司的估值或将赓续被放大。
然则，公司自创立起，研发的基因恒久不浓。2022年，公司研发东谈主员627东谈主，其中专职和兼职远隔为58东谈主、569东谈主。
2023年，问道配资公司加快鼓舞“千鼠万抗盘算”。同庚，公司完成中超900个靶点的全东谈主抗体诱导，并将其定为里程碑事件，以为早期畛域化研发基本圮绝，政策重点也从“抗体发现”转向“效果出动”。同期，公司密集签署超100项药物配合诱导/授权公约，配合迟缓轻财富化。
换句话说，公司的旅途从自主研发转向平台授权，即平直输出工夫而非自建团队，以此裁减对专职东谈主员的依赖。2023年，公司研发团队363东谈主，较2022年暴减，其中专职和兼职远隔为14东谈主、349东谈主。同期，公司研发用度4.74亿元，同比下落32.3%，并暗示“大畛域研发插足阶段圮绝”。
另一组数据，或更证据公司对研发旅途的魄力出动。2022年到2024年，公司研发插足占营业收入的比例远隔为130.96%、66.17%、33.04%。
这种成本重构或迁徙了公司的价值，即中枢竞争力从“里面研发”转向“工夫平台+抗体库”。受此驱动，硬币的两面启动展现。2022年到2024年，公司营业收入远隔为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，年复合增长率达35.52%。但另一面，公司研发才智空腹化加快或不成幸免。
2023年底，陈兆荣、李志宏等两名高管接踵离任，两东谈主均从事公司改变药研发。敷陈期内，公司研发用度3.24亿元，同比下落31.6%；研发东谈主员进一步下滑至337东谈主，专职仅剩5东谈主。
堕入专利纠纷
百奥赛图的研发含金量，还遭到了同业的挑战。
2024年9月，和铂医药将公司告上法院，指控公司工夫平台侵扰其“聚拢分子”专利，该专利波及欺诈转基因动物制备全东谈主源仅重链抗体的要道工夫。之后，公司向国度常识产权局拿起专利无效宣告请求。
本年6月，国度常识产权局作出决定，保管涉案专利的专利权有用。同月，公司在官方公众号上回复该案件，并重点列出两家平台的互异：公司平台大片断原位替换为东谈主源120+个V基因，无缺佩戴东谈主类重链可变区基因组，和铂医药平台仅引入9个V基因，且为小片断转基因工夫，并提到和铂医药的专利将在2025年7月22日到期。
专利纠纷的隐患浮出水面，也让阛阓对公司确实的研发才智产生更多存眷。以改变药诱导为例，公司领有5个临床阶段的管线，但均处于临床一/二期，距离买卖化仍有较长路要走。
不啻如斯，2024年公司抗体诱导收入3.18亿元，其中来自多玛医药、科迈生物等关联方的占比达到18.85%。其实，2022年公司就向多玛医药提供抗体诱导职业，取得里程碑收入7000万元，并于2023年订立合同赓续得到关系收入。
对此，上交场地问询函中，条目公司讲明中枢工夫的先进性，以及关联往复等事项。公司回复称，中枢工夫及平台均为自主诱导，是开展各样业务的基石。同期，公司讲明多玛医药的沿革历史，并以为其从公司购买管线的情况具备实践合感性。
圮绝现在，公司港股市值约80亿元支配。在一派争议和质疑中冲击科创板，公司能否走出当下的困局，有待不雅察。（想维财经出品）■