行为当今国内大病筹款平台中的头部企业，水点筹的母公司水点公司早在四年前就在纽交所上市，只不外上市后股价长期片甲不留。
有此前例，排在第二的松弛筹打起了新算盘。
近日，由中金公司和招商证券国际汇集保荐，原身松弛筹的松弛健康集团递表港交所主板。
IPO日报宝贵到，松弛健康集团上市前夜剥离了其线上大病筹款平台松弛筹以及朵尔病院，以科技型平台的身份轻身上阵。不外，其现存业务能撑抓公司的估值吗？它的故事能络续诱骗投资者吗？
前例好意思股惨淡挥发九成市值
松弛健康集团原名松弛筹，2014年在开曼群岛注册开拓。2019年，松弛筹认真升级为松弛集团，2020年9月改名为松弛健康集团。
松弛筹是国内驰名线上疾病筹款办事平台，其同类型平台水点筹的母公司水点公司于2021年5月7日在好意思国纽交所上市。
2024年12月25日，民政部发布个东谈主乞助收集办事平台指命名单，水点筹、松弛筹、暖心惠民3家平台入选，其他平台需退出相干办事。这意味着，上述3家公司成为这个细分阛阓中枢玩家。
不外，在这个细分阛阓中，天然松弛筹开拓更早，但水点筹明显占据竞争上风。
2020年，WPP集团旗下群众驰名阛阓磋议机构凯度集团发布的《收集大病筹款平台行业细察论说》显现，大病筹款领域“一超两强”的行业结构初步酿成，水点筹业务的阛阓份额在行业占据统统开端上风，接近七成。
但水点筹母公司水点公司在纽交所的际遇却给筹款平台上市敲响了警钟。
水点公司上市刊行价为12好意思元，上市初期市值一度达到47.3亿好意思元。然而，水点公司的股价一都走低，上市曩昔每股股价最低就跌至1.19好意思元，市值挥发90%，而后更是一度接近好意思股1好意思元的退市警戒线。
胁制2025年2月12日，水点公司的股价为1.34好意思元，总市值为4.94亿好意思元，约合东谈主民币36.02亿元，和刊行市值不成同等看待。而水点公司刊行估值在50亿好意思元摆布。
不难发现，水点公司在好意思股的现实似乎和宽广驰名投资机构期待的风物以火去蛾中。而行为细分龙头都这么，松弛健康集团若是赴好意思上市，情况念念必也不乐不雅。
比水点筹“弱”多了
那么，松弛健康集团吸取教会后，聘用在港股上市又是否能末端不雷同的终结？
当今的水点公司业务板块包括水点保、水点筹和翼帆医药三大板块，其中，水点保是公司的主要收入来源。
水点筹行为流量进口，为水点保等业务提供用户基础。2023年，约4.5亿东谈主通过水点筹向进步310万名患者累计捐赠约626亿元。水点筹等大病筹款业务带来的收入占水点公司总收入的一成摆布，但其这块业务却给公司带来了大宗的社会争议。
比如2024年10月，兰某飞因患霍奇金淋巴瘤需骨髓移植，通过水点筹向社会乞助，后被举报瞒哄家庭房产信息发起筹款，平台终末间隔筹款并了债善款。
2024年，松弛筹也因未获病院解释便为“被狗咬伤女童”灵通200万召募捐钱，激励公论质疑。
此外，2022年，水点筹被曝光存在“管事筹款推行东谈主”，他们以协助患者筹款为名，抽取高额用度，致使有案例抽取高达70%的用度。
筹款平台访佛的灰黑产的存在影响了平台的平日运营和公益形象。
2024年6月，为了反应中司法律轨则对于受外商统统权胁制或不容业务的条件，也洽商到松弛筹这块业务预期还巧合能带给公司市值的飞升，松弛健康集团对线上疾病筹款办事松弛筹以及朵尔病院的业务及实体进行分拆与剥离，二者都不属于本次上市主体。
比拟早期业务面容，行将在港股上市的松弛健康集团如今将我方定位于科技型一站式平台，专注于提供玄虚健康办事及健康保障处治决议，其中玄虚健康办事和保障业务并重，占比进出不大。
但是，IPO日报宝贵到，松弛健康集团不仅摘除的线上疾病筹款办事比不外水点公司，其现存业务也不占据上风地位。
除了水点筹业务，水点公司的水点保收入主要分为保障经纪收入和技艺办事收入。翼帆医药则是水点公司2022年6月新开拓的业务板块，主要匡助药企招募合适临床检修圭臬的患者。
准备港股上市的松弛健康集团当今领有松弛健康办事和松弛保障办事两大主交易务。松弛健康办事包括早筛办事、玄虚健康办事包、科普办事及医学磋议缓助办事；而松弛保障办事则通过互联网保障平台为用户提供丰富的保障居品供应、定制化居品开拓以及全历程保障办事。
从两家公司都领有的保障办事来看，松弛保障办事2023年的收入是水点保的零头，体量较小。水点公司的保障业务水点保2023年收入达23.4亿元。松弛健康集团2023年保障业务收入约为3.27亿元。
从合营来看，胁制2023年12月31日，水点保与101家保障公司合营，累计办事的保障客户数目1.153亿，在线提供1357种保障居品，其中既包括短期健康险，也包括耐久健康险和东谈主寿险。
松弛健康集团招股书显现，胁制2024年9月30日，松弛保已与36家保障公司合营，提供系数252种保障居品。
看完顺利对比惨烈的保障业务，股票操盘再看两家公司的“特点”业务。2023年，水点公司的翼帆医药这一业务与204家制药公司和CRO合营，在500多项临床检修中凯旋招募了3300多名患者，相干收入从2022年的5945.6万元增长到2023年的1.01亿元，同比增长69%。
最近几年，松弛健康集团的健康办行状务逐步铺开，触趁早筛、健康查验和接洽、医疗预约办事以及保健品销售等。
2022年、2023年、2024年前三季度，公司的健康办行状务收入离别为5977.7万元、1.55亿元、3.98亿元，在公司交易收入中的占比离别为15.2%、31.7%、61.8%。同期，松弛保障办事所得收入离别为3.2亿元、3.267亿元、2.38亿元，离别占公司同期总收入的81.5%、66.7%以及37.1%。
在AI方面，两边都进行了插足，松弛健康集团正在插足资源研发名为AIcare的智能办事系统，以晋升施行制作、用户办事、营销和商家办事等方面的能力。水点公司推出了“AI照料人”和“AI办事质料代理”等AI诓骗，晋升了运营效果和办事质料。玄虚来看，2022年和2023年，水点公司交易收入为28.02亿元、26.31亿元；净利润为6.08亿元、1.67亿元。
同期，松弛健康集团的收入离别约为3.94亿元、4.9亿元；净利润为-1.12亿元、4164.9万元，搬动后的净利润离别为1.49亿元、1.47亿元。
最新财务数据显现，2024年前三个季度，水点公司的收入总数达到20.85亿元；包摄于母公司的净利润为2.62亿元，净利润约为2.57亿元。同期，松弛健康集团的收入约为6.43亿元；净利润为4919.6万元，搬动后的净利润为7660万元。
岂论是从总事迹也曾保障事迹来看，松弛健康集团和水点公司似乎均有不小的差距。
毛利率方面，2022年、2023年以及2024年前三季度，松弛健康集团的毛利率离别为82.6%、79.9%以及43.4%；经搬动净利润率离别为37.9%、29.9%以及11.9%，出现下落。
估值或不到1.6亿好意思元？
松弛健康集团在2015年-2021年7年间完成了多轮融资，揣摸完成约1.25亿好意思元的融资，投资方包括阳光保障、IDG、德同环球（德同本钱）、腾讯等，但并未公布最近一次融资的估值。
IPO日报以两家公司2024年前三季度的交易收入和净利润的对比陋劣低能来看，松弛健康集团的估值或在0.95亿好意思元-1.53亿好意思元。
从松弛健康集团的融资情况来看，明显，此前松弛健康集团的估值不啻于此。
这次香港IPO，松弛健康集团谋略将募资金额用于晋升品牌驰名度、加强与合营伙伴的合营、进行医学磋议和实在寰宇磋议、晋升AI及大数据领域的技艺能力、拓展国际阛阓以及行为营运资金和其他一般公司用途。
那么，是好意思股的水点公司市值被低估，也曾松弛健康集团估值过高？松弛健康集团在港交所讲的故事又会带来什么样的股价弘扬？
事实上，不啻水点公司赴好意思上市给了松弛健康集团参考，松弛健康集团的这次港股上市也被水点公司看在眼中。毕竟，水点公司正在洽商在香港进行二次上市。据2024年10月的公开报谈，水点公司首席推行官沈鹏在香港金融科技周时刻秉承彭博探问时示意，该公司将寻找契机最快两年内在香港挂牌上市。
值得一提的是，摘除线上疾病筹款办事后，松弛健康集团的主要竞争敌手还有祥瑞健康、好大夫在线和丁香医师等公司。
招股书显现，把柄弗若斯特沙利文论说，按胁制2024年9月30日止九个月的收入打算，松弛健康集团在中国寂然数字玄虚健康办事及健康保障办事阛阓名循序八。按照阐扬来看，名循序三的公司C开拓于2016年，在纽交所上市，IPO日报以为其或为水点公司。
把柄弗若斯特沙利文论说，在胁制2024年9月30日止的九个月里，按收入打算，松弛健康集团在中国寂然健康办事阛阓中名循序四。
松弛健康集团的其他主要竞争敌手包括祥瑞健康、好大夫在线和丁香医师等。松弛健康集团称公司的上风在于其全见解的健康办事生态系统和广大的社区合营模式。
IDG、阳光保障、腾讯参投
股权方面，IPO前，创举东谈主杨胤透过其全资领有的控股公司QingSongChouHoldings Corporation成为抓有公司23.93%股权的单一最大鼓舞。同期，杨胤并透过与几许其他鼓舞签订的投票代理安排胁制松弛健康15.02%的投票权。
杨胤现年50岁，毕业于中国北京信息工程学院，取得软件工程学士学位，创办松弛健康集团前为驰名投资东谈主，IDG中国区副总裁，后成为松弛筹的天神投资东谈主，不久后，杨胤毁灭了投资机构IDG中国区副总裁的职位，认真加入松弛筹变成了松弛健康集团的创举东谈主。
比拟之下，水点公司的创举东谈主和掌舵东谈主沈鹏亦然一位学霸。公开贵府显现，沈鹏降生于1987年，现年38岁，毕业于中央财经大学、诺欧商学院、清华大学、香港理工大学，赢得了理学硕士学位、工商照料硕士学位以及浙江大学与香港理工大学汇集培养的博士学位。在创办水点公司之前，沈鹏还参与创建好意思团外卖担任汇集创举东谈主。
有酷爱的是，IDG、腾讯参与了水点公司和松弛健康集团两家的投资。
松弛健康领有包括IDG、阳光保障和腾讯等驰名机构在内的广大鼓舞声势，其中IDG抓有进步10%的股份。IDG China Media Fund IIL抓股为12.89%，IDG China Capital Fund III L.P抓股为4.46%，IDG China Capital III Investors L.P抓股为0.4%；阳光东谈主寿保障股份有限公司抓股为10.56%；德同环球蹧跶投资有限公司抓股为8.57%；腾讯旗下ChineseRose Investment抓股为0.91%。
水点公司上市前履历了多轮融资，IPO前，沈鹏、水点保总司理杨光、水点筹总司理胡尧中枢照料层抓有26.4%股权。第一大机构鼓舞腾讯抓股22.1%，其他机构还包括博裕本钱、高榕本钱、瑞士再保障、IDG本钱、中金本钱、蓝驰创投，调动工厂、真格基金等也有抓股。